«مايكروسوفت» تتصدر قائمة الالتزامات بـ 329 ملياراً
1.5 تريليون إنفاق الـ 5 الكبار لاستئجار مراكز بيانات
194 ملياراً إصدارات لسندات ديون منذ بداية 2026
تتسع فاتورة سباق الذكاء الاصطناعي بسرعة تفوق ما تعكسه الميزانيات العمومية لكبرى شركات التكنولوجيا، بعدما كشفت تقديرات «غولدمان ساكس» التزامات عقود إيجار مستقبلية لمراكز البيانات تصل إلى نحو تريليون دولار، لدى خمس من أكبر عمالقة التقنية في العالم، ما يثير تساؤلات متزايدة حول حجم المديونية الحقيقية التي تقف خلف طفرة الذكاء الاصطناعي.
التزامات ضخمة غائبة عن الحسابات
أنفقت ألفابت، وأمازون، وميتا، ومايكروسوفت، وأوراكل، نحو 1.5 تريليون دولار من التزامات تأجير المساحات في مراكز البيانات، سواء القائمة أو المستقبلية. لكن نحو تريليون دولار منها يرتبط بعقود إيجار لم يبدأ تنفيذها بعد، وبالتالي لا تُسجل كأصول أو التزامات في القوائم المالية وفق قواعد المحاسبة الأمريكية.
وتظهر هذه الالتزامات عادة في الهوامش والإيضاحات المرفقة بالبيانات المالية، قبل أن تتحول، عند بدء عقود الإيجار، إلى التزامات محاسبية فعلية. وترى مجموعة «غولدمان ساكس» أن هذا الأسلوب قد يجعل الرافعة المالية للشركات واحتياجاتها المستقبلية للسيولة تبدو أقل من حقيقتها.
وتبرز ومايكروسوفت في صدارة القائمة، مع التزامات مستقبلية تبلغ 329.1 مليار دولار لعقود يُتوقع أن تبدأ بين 2027 و2033، تليها ميتا بقيمة 279 مليار دولار، مع عقود حتى 2036، وتبلغ التزامات أوراكل 260 مليار دولار، فيما سجلت أمازون 137.2 مليار دولار، تشمل أيضاً مستودعات ومكاتب وطائرات ومركبات. إما ألفابت فأعلنت عن عقود إيجار بـ 85.2 مليار دولار.
لا يعني ذلك أن هذه المبالغ يمكن إضافتها ببساطة إلى إجمالي ديون الشركات، فهي تمثل مدفوعات اسمية موزعة على سنوات طويلة، لكن حجمها يكشف مقدار الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الذي لم يتحول بعد إلى أرقام كاملة في الميزانيات.
وتظهر هذه الالتزامات عادة في الهوامش والإيضاحات المرفقة بالبيانات المالية، قبل أن تتحول، عند بدء عقود الإيجار، إلى التزامات محاسبية فعلية. وترى مجموعة «غولدمان ساكس» أن هذا الأسلوب قد يجعل الرافعة المالية للشركات واحتياجاتها المستقبلية للسيولة تبدو أقل من حقيقتها.
وتبرز ومايكروسوفت في صدارة القائمة، مع التزامات مستقبلية تبلغ 329.1 مليار دولار لعقود يُتوقع أن تبدأ بين 2027 و2033، تليها ميتا بقيمة 279 مليار دولار، مع عقود حتى 2036، وتبلغ التزامات أوراكل 260 مليار دولار، فيما سجلت أمازون 137.2 مليار دولار، تشمل أيضاً مستودعات ومكاتب وطائرات ومركبات. إما ألفابت فأعلنت عن عقود إيجار بـ 85.2 مليار دولار.
لا يعني ذلك أن هذه المبالغ يمكن إضافتها ببساطة إلى إجمالي ديون الشركات، فهي تمثل مدفوعات اسمية موزعة على سنوات طويلة، لكن حجمها يكشف مقدار الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الذي لم يتحول بعد إلى أرقام كاملة في الميزانيات.
سباق الحوسبة يضغط على السيولة
تأتي هذه الالتزامات في وقت تضاعف فيه شركات التكنولوجيا والحوسبة العملاقة إنفاقها الرأسمالي لبناء مراكز البيانات وشراء الرقائق وتأمين الكهرباء. ومن المتوقع أن تنفق الشركات الخمس نحو 745 مليار دولار خلال 2026 على هذه المجالات، أي أكثر من ضعف إنفاق العام السابق.
وتحذر «غولدمان ساكس» من أن موجة الاستثمار تضغط على التدفقات النقدية الحرة، فيما تلجأ الشركات بصورة متزايدة إلى أسواق الدين لتمويل دورة الإنفاق. فقد أصدرت الشركات الخمس نحو 194 مليار دولار من سندات الديون، منذ بداية العام، مقابل 108 مليارات دولار، خلال الفترة نفسها من العام الماضي.
وتنسجم هذه الوتيرة مع تقديرات أوسع، إذ يُتوقع أن تحتاج شركات الحوسبة السحابية العملاقة إلى أكثر من 5.3 تريليون دولار، لتمويل الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات بحلول 2030، ما يعني أن الاعتماد على السيولة الداخلية وحدها لن يكون كافياً.
لذلك لا تكمن المسألة في أن شركات التكنولوجيا تُخفي «ديوناً» بالمعنى المحاسبي المباشر، بل في أن الالتزامات الاقتصادية تتراكم قبل ظهورها الكامل في القوائم المالية. ومع توقع وصول الطلب الأمريكي على كهرباء مراكز البيانات إلى 66 غيغاواط في 2027، مقابل 31 غيغاواط في 2025، تصبح دورة الاستثمار أكبر وأكثر اعتماداً على التمويل الخارجي.
وتحذر «غولدمان ساكس» من أن موجة الاستثمار تضغط على التدفقات النقدية الحرة، فيما تلجأ الشركات بصورة متزايدة إلى أسواق الدين لتمويل دورة الإنفاق. فقد أصدرت الشركات الخمس نحو 194 مليار دولار من سندات الديون، منذ بداية العام، مقابل 108 مليارات دولار، خلال الفترة نفسها من العام الماضي.
وتنسجم هذه الوتيرة مع تقديرات أوسع، إذ يُتوقع أن تحتاج شركات الحوسبة السحابية العملاقة إلى أكثر من 5.3 تريليون دولار، لتمويل الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات بحلول 2030، ما يعني أن الاعتماد على السيولة الداخلية وحدها لن يكون كافياً.
لذلك لا تكمن المسألة في أن شركات التكنولوجيا تُخفي «ديوناً» بالمعنى المحاسبي المباشر، بل في أن الالتزامات الاقتصادية تتراكم قبل ظهورها الكامل في القوائم المالية. ومع توقع وصول الطلب الأمريكي على كهرباء مراكز البيانات إلى 66 غيغاواط في 2027، مقابل 31 غيغاواط في 2025، تصبح دورة الاستثمار أكبر وأكثر اعتماداً على التمويل الخارجي.